当市场沉浸在“牛市旗手”券商股的狂欢中时，9月4日的A股却以一场1.25%的上证指数跌幅、4.25%的创业板暴跌，撕碎了“技术性牛市”的虚幻泡沫。这场暴跌表面看是“转融通重启传闻”“算力过剩谣言”的推波助澜，实则是两融余额2.28万亿的杠杆资金、主力资金单日净流出超670亿的恐慌性出逃，以及科技股“高位筹码松动”的必然结果。

一、杠杆资金的“双面性”：从狂欢到踩踏

两融余额创历史新高，本应是市场活跃的信号，却成了压垮脆弱情绪的最后一根稻草。9月4日，沪深300主力资金净流出超160亿，计算机、电子、通信行业净流出金额居前三，分别达130亿、126亿、91亿。这种“杠杆资金与监管隐忧”的博弈，在“转融通传闻”的催化下彻底失控——寒武纪、新易盛、中际旭创等AI龙头股批量跌停，拖累创业板指创近5个月最大跌幅。

更荒诞的是，这种暴跌与“亮证姐”事件中的权力幻觉如出一辙：当市场赋予杠杆资金“牛市旗手”的虚幻地位时，任何风吹草动都会引发“证不配位”的踩踏。正如“亮证姐”试图用一张证件凌驾于规则之上，杠杆资金也因过度自信而忽视了“资金成本与风险控制”的基本逻辑。

二、科技股的“权力崩塌”：从抱团到溃散

科技板块的暴跌，是这场荒诞剧的核心剧本。光模块、光芯片、半导体等板块集体调整，新易盛、中际旭创、天孚通信等龙头股跌超15%，寒武纪跌超14%。这些曾被市场赋予“中国版英伟达”期待的股票，在“算力过剩传闻”和“英伟达客户集中度过高”的外部传导下，彻底暴露了“高位估值与业绩兑现”的矛盾。

这种崩塌与“亮证姐”事件中的特权思维异曲同工：当市场将科技股捧上神坛时，任何关于“技术壁垒松动”“需求饱和”的质疑都会引发“信仰崩塌”。正如“亮证姐”的证件最终成为笑柄，科技股的“高估值叙事”也在资金撤离中现出原形。

三、结构性行情的“荒诞对比”：消费股的“避风港”与银行股的“护盘秀”

在科技股暴跌的同时，市场却呈现出极致的结构性分化：

• 消费股逆势走强：乳业、零售、旅游等板块领涨，国芳集团、安记食品等多股涨停。这种“防御性抱团”与“亮证姐”事件中“熟人社会”的避险逻辑如出一辙——当外部风险加剧时，市场总会寻找“确定性溢价”的避风港。

• 银行股的“护盘秀”：农业银行涨超5%创历史新高，总市值达2.55万亿超过工商银行。这种“低估值、高股息”的拉升，本质是市场对“杠杆资金出逃”的被动应对，如同“亮证姐”父亲试图用“报出对方住址”来平息冲突——形式大于实质。

四、市场逻辑的“权力重构”：从杠杆驱动到基本面回归

尽管暴跌暴露了市场的脆弱性，但机构观点普遍认为，中期上行逻辑未变：

• 流动性支撑：自8月13日以来，A股成交额连续17个交易日超2万亿，市场交投活跃。

• 政策红利释放：促消费、稳地产政策持续发力，9月美联储降息预期升温，国内降息可能性提升。

• 结构性机会：高弹性成长科技（如AI、半导体）与景气度支撑领域（如稀土永磁、工程机械）仍是配置主线。

这种逻辑的重构，与“亮证姐”事件后的社会反思异曲同工——当市场的“杠杆幻觉”破灭后，唯有回归“基本面与风险控制”的基本逻辑，才能避免重蹈覆辙。

结语：市场的“权力教育课”

9月4日的暴跌，是一场关于“杠杆、叙事与风险”的权力教育课。它告诉我们：

• 杠杆不是权力：两融余额的狂欢终将回归资金成本与风险控制的现实。

• 叙事终有边界：科技股的“高估值叙事”在业绩兑现压力下会现出原形。

• 结构才是本质：消费股的避险逻辑与银行股的护盘秀，揭示了市场永远在“风险与收益”间寻找平衡。

正如“亮证姐”最终因滥用证件而身份尽失，市场也会因忽视基本逻辑而付出代价。但暴跌从来不是终点，而是新平衡的起点——当恐慌释放后，真正的投资机会，往往藏在那些被错杀的科技龙头与消费细分领域中。

25年9月上旬AI生成